常春藤基金，不是每个家庭都有耶鲁的记录。

大卫斯文森

1 .暮春因大卫斯文森的离开而变得残忍，因全球投资界传说的落幕而怀念。

关于美国大学基金的“赚钱”模式和它们的投资智慧也在这个春天放出了强光。

大卫文森的学生、高瓴资本创始人兼CEO张磊连夜写下哀悼，感慨“传说永远不会结束”，在对过去的追忆中，“管好风险，利润自然会有所回报”，更有“保护投资者利益，你

真正的大师是改变看待世界问题的角度和工作方式的人。

显然，他被视为与巴菲特齐名的改变投资界大师，他管理的最赚钱的“耶鲁模式”和那些投资理念，继续影响着“张磊他们”。

耶鲁大学被誉为“最赚钱”的大学，其背后最大的功臣是捐赠基金会首席投资官大卫斯文森。

在此之前耶鲁基金会发展缓慢且保守，拐点是1985年文森加入——后原本就接近水平的基金会市值暴涨，其收益率也在全美大学基金会中长期名列前茅。

“耶鲁模式”开始成为投资界非常受欢迎的成功范例，甚至是理财机构和部门销售私募股权类理财产品的“活招牌”。

作为首席投资官，文森管理着200亿美元的捐赠基金，每年为耶鲁大学提供超过30%的运营开支。

过去20年，耶鲁捐赠基金会的平均年化收益率达到两位数，是世界上长期业绩最好的机构投资者之一。

从最初的13亿美元增加到2019年6月的303亿美元，资金规模增加了22倍以上。

2 .常春藤联盟名校的捐赠基金，虽然是金融机构竞相获得的“金主”，但收益率成绩相差很大，不可能家家有耶鲁的战绩，能维持长期高收益的更是凤毛麟角。

像哈佛大学一样，股市市值大幅下跌，老马失蹄的情况屡见不鲜。

2020年第一季度，哈佛和耶鲁世界顶级常春藤大学捐赠基金的持仓和收益明显。

文森公布的第一季度持仓报告显示，截至2020年3月底，耶鲁捐赠基金股票市值大幅增长至2.6280亿美元，比去年年底的6280万美元增长3倍多。

哈佛大学捐赠基金同期的持股市值为6.39亿美元，比去年年底的9.45亿美元减少了近三分之一。

两者的区别在于，耶鲁抓住了需要井喷的“在线办公”领域的机会，但哈佛重新仓储了Facebook和Uber等科技股，第一季度价格下跌较大。

2015年~2016财政年度，哈佛基金遭受2%的投资损失，近20亿美元打水漂。

同一年度，加州大学和俄亥俄州立大学的收益也损失了3.4个百分点，弗吉尼亚大学、宾夕法尼亚大学分别下降了1.5和1.4个百分点。

相比之下，耶鲁大学实现了3.4个百分点的收益增长，其基金总额与哈佛的差距进一步缩小。

但是，基金投资一直注重长期的价值和收益。

近年来收益率波动较大的哈佛基金，过去30多年的净复合收益率也达到了12%。

实际上，2019年，包括耶鲁、哈佛、康奈尔大学、哥伦比亚大学和宾夕法尼亚大学在内的常春藤名校的基金收益率低于2018年的一半。

总量较小的布朗大学捐赠基金是2019年收益率的第一位，比2018年下降了1个百分点。

业内认为，这些基金收益率纷纷下跌的原因是美国国内证券低配、民间资本超配。

3 .不提倡盲目迷信所谓的“耶鲁模式”，但梳理收益居前的大学基金会投资理财方式，可以发现其共性。

其中，耶鲁模式的投资理念主要体现在三个方面：重视多元投资，配置替代资产，采取资产再平衡策略。

耶鲁基金的资产配置相当多样化，包括绝对利润、美国股票、固定利润、外国股票、杠杆收购、自然资源、实物资产、风险投资和现金九个方面。

除了多样化的配置外，耶鲁基金的成功还得益于基金管理者积极的管理策略。 简而言之，“以小时换回报”，即以牺牲短期流动性为代价，长期耐心持有流动性较低的资产，从而在未来获得更高的投资回报。

虽然规模低于哈佛、耶鲁等高校基金，但长期投资回报位居前列的圣母大学基金的核心投资理念是坚持长期投资，坚持另类投资，坚持投资新兴市场。

这与耶鲁的长期投资价值和投资包括新兴市场在内的多种布局理念不谋而合。

过去30多年的经验也证明，这一理念能带来周期性稳定的回报。

关于投资者的特质和素养，文森提出了好奇心驱动的求知欲( Intellectual Curiosity )、终极智力( Raw Intelligence )、自信( Self-Confidence )、谦虚( Humility )的

这些正能量和它们的投资智慧激励着更多相信价值投资的专家，期待更多优质投资者成为中国投资界的中坚力量。

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执笔小七