2021 年 2 季度欧元区经济复苏加快，3 季度有望加速但面临新冠变异毒株不确定性

2021年2季度欧元区经济活动复苏步伐加快，PMI持续攀升，服务业和制造业活动双双以疫情爆发以来的最快速度扩张。同时，随着感染率下降和防疫限制措施的解除，区内工业产出跳升，工业信心创历史新高，库存紧张程度空前。消费者信心大幅上扬，劳动力市场和企业投资均显现出温和改善的势头。通胀方面，受能源价格强势上行、供需缺口扩大等因素的影响，欧元区通胀屡创新高，徘徊在欧央行2%的通胀目标附近，但区内核心通胀仍然较低，从侧面佐证了欧央行所强调的此轮通胀的暂时性。预计在欧盟和欧洲央行的政策支持下，欧元区经济在3季度将加速复苏，但新冠Delta变异毒株仍是一种不确定性，有可能影响到欧元区复苏前景。

一、经济运行态势

PMI持续上行。2季度欧元区19国综合采购经理人指数（PMI）均值为56.7，较前一度的49.9大幅提升。按月度来看，欧元区综合PMI在2季度的3个月内总体呈连续上升态势，从4月的43.8逐步来到6月的59.2，超出市场预期的58.8，为2006年6月以来的最高水平。

按行业来看，2季度欧元区制造业PMI季度均值为63.0，较前一季度的58.4再度攀升，亦是自2020年2季度以来连续第4个季度上升。其中6月欧元区制造业PMI为63.1，与5月份持平，但高于预期的62.1，同时也意味着欧元区制造业已连续12个月维持扩张态势。

随着疫情限制解除，欧元区经济服务业也逐渐复苏。2季度欧元区服务业PMI季度均值为54.6，相比前一季度的46.9有了大幅改善。其中，6月欧元区服务业PMI为58.0，创下自2014年9月以来新高，也超出了此前市场预期的57.8。

具体就欧元区主要国家而言，6月法国综合PMI从5月份的57.0升至57.1，创下11个月新高。制造业PMI较前一个月稍稍回落，从5月的59.4下滑至58.6，但法国向制造商下达的新订单量实现了自疫情暴发以来的最快增长。与此同时，服务业PMI的上升部分抵消了制造业PMI下滑带来的影响，6月法国服务业PMI为57.4，较5月上升了0.8。

受制造业和服务业状况改善助力，德国6月综合PMI从上月的56.2升至60.4，显示出良好的扩张势头。其中，德国6月服务业PMI从5月的52.8跃升至58.1，表明宽松的控制措施和更高水平的旅游活动对行业需求影响积极。制造业PMI也从上月的64.4小幅上升至64.9，高于市场预期的63。

工业产出方面，4月欧元区工业生产指数出现明显攀升。由于各国在疫情封锁解除后稳步恢复生产，4月份耐用品产出较上年同期增长117.3%，这推动欧元区4月工业生产录得强于预期的数据。欧元区19个国家4月工业生产指数环比增长0.8%、同比增长39.3%，其中，耐用品生产环比增长3.4%、能源生产环比增长3.2%、资本品增长1.4%、半成品增长0.8%。唯一下降的是非耐用消费品，4月份环比下降0.3%。

通胀率屡创新高，核心通胀仍处低位。2021年5月份欧元区消费者调和价格指数（ of ，HICP）同比增幅连续第三个月扩大，同比增长率为2%，较前一个月的1.6%再度上升了0.4个百分点，达到2018年11月以来最高水平，超过市场预期。

从分项来看，能源价格上涨仍然是5月欧元区通胀大幅上升的主要推动力。5月欧元区能源价格同比增长13.1%，较4月的10.4%进一步攀升，其对HICP同比增长率的贡献度高达1.19个百分点。贡献度位居第二的是服务，5月同比价格上涨1.1%，贡献度为0.45个百分点。

剔除了波动性较大的能源和食品之后，5月欧元区核心通货膨胀率为1.0％，较4月的0.7%略有抬升，显示欧元区核心通胀水平依旧处于较低水平。

失业率缓慢下行。2021年4月欧元区19国经季节性调整后的失业率为8.0%，比上一个月下降0.1个百分点，好于市场预期的8.1%。同时，根据欧盟统计局估计，4月欧元区失业人数约为1303万，相较上一个月减少了1.34万人，但较2020年4月增加了127.5万人。

4月欧元区19国青年失业率为17.2%，与上一个月持平。4月欧元区青年失业人数为234.8万，比3月减少了1.8万人，较2020年同期增加12.6万人。

二、支出法GDP分解

消费者信心显著改善。2021年第2季度欧元区消费者信心整体展现出快速回升趋势，由4月的-8.1逐月升至6月的-3.3，达到3年以来的最高值。消费者信心指数连续上升是因为其所有分项要素均得到改善，例如，对家庭过去和未来财务状况的看法、对国家总体经济状况的期望，以及进行大量购买的意愿。

零售销售方面，在复活节的销售提振了3月的数据之后，4月份欧元区的零售活动有所缓和欧元区，欧元区19个国家的零售销售同比增长23.9%，低于市场预期的25%，环比下滑3.1%，下滑幅度也超过预期的1.5%。从分项来看，欧元区非食品零售额在4月环比下降了5.1%，成为下降幅度最大的分项指标，而食品、饮料和烟草当月下降了2.0%，汽车燃油类产品零售额则环比增长了0.4%。

企业投资小幅改善。随着欧元区经济的恢复，欧元区企业固定资本投资出现小幅改善，2021年第1季度欧元区固定资产投资同比增长-2.2%，较前一个季度的-6.9%上升了4.7个百分点。经季调后的固定资产投资环比增长0.2%，同样出现小幅改善的迹象。

进入第2季度，欧元区内商品和服务需求正以近15年来最快速度飙升，需求达到了23年来最大，导致区内供给短缺严重，未完成订单的积压数量上升到了自2002年11月以来的最高水平，供应商供货延迟指数恶化。这意味着在未来几个月欧元区企业有望加快重启步伐，增加投资并扩大招聘，推动区内投资的恢复。

贸易顺差创新低。2021年4月，欧元区19个国家与全球其他地区经季节调整后的货物贸易顺差为94亿欧元，较3月的183亿欧元大幅收窄，也远低于预期的150亿欧元。其中，季节调整后欧元区4月的进口规模为1840亿欧元、环比增长2.4%，出口规模为1934亿欧元、环比下降2.3%。4月欧元区内部的货物贸易经季节调整后的规模为1775亿欧元，较3月1717亿欧元略有上升。

三、政策走势

欧洲央行货币政策立场仍趋“鸽”。2021年6月10日，欧央行利率决议会议，宣布维持存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率在-0.5%、0%和0.25%水平不变，1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）规模亦维持不变，符合市场预期。在此次议息会议上，欧央行上调了2021年和2022年的经济预期，从3月预测的4.0%和4.1%上调至4.6%和4.7%，均上调了0.6个百分点，表明欧央行对欧洲的经济恢复更加乐观。此外，欧央行也将上调了2021年和2022年的通胀预期，2021年通胀预期上调至1.9%，较3月预测提高了0.4个百分点。

欧洲央行行长拉加德表示，虽然疫情出现好转、欧元区经济复苏加快，但依旧离不开货币政策的支持。美国通胀率的上升或将导致欧元区的通胀预期继续上升，但这对欧元区的影响较为有限。拉加德再次重申，最近数月欧元区通胀水平上升，主要是由暂时性因素引起的，比如更高的能源价格和供应瓶颈，这些因素预计将会很快开始消退。虽然近期市场利率的上升反映出经济前景进一步得到改善，但利率上升也可能会造成融资条件的收紧并对经济复苏构成风险。欧洲央行必须保持警惕，通过持续的宽松货币政策帮助克服疫情影响。与此同时，各国政府也不应该过早暂停危机援助。

欧盟全面启用“新冠通行证”。欧盟将于2021年7月1日起开始推行“新冠通行证”，以方便欧盟成员国公民在欧盟境内自由流动。证书将分为三种形式欧元区，分别标明持证人已接种欧洲药品管理局认证的冠状病毒疫苗，检测呈阴性或曾经感染过新冠病毒并康复。欧盟27个成员的公民和居民只要符合三个条件之一就能申请该通行证。欧盟各国将互相承认证书，并可以对此进行核查，以防止弄虚作假的行为。证书持有者将在欧盟内部旅行时免除额外的旅行限制，如隔离、自我隔离或病毒检测，从而明显简化欧盟国家间的旅行。

欧盟有关证书的法规于7月1日生效，有效期12个月。但是，对于尚未准备在欧盟模式下推行证书的欧盟国家，将有六个星期的过渡期。该证书适用于欧盟的27个成员国及其邻国冰岛，挪威和列支敦士登。英国、瑞士和美国等国家人员的访问不在欧盟证书管制范围之内。

四、经济形势展望

经济加速恢复。从2021年2季度欧元区的经济表现来看，受疫苗接种进程加速、疫情管制措施放松的影响，欧元区整体经济正在加速恢复。私人投资和消费支出有望在第3季度延续增长势头，工业生产领域亦会保持良好的发展态势。

各国下一阶段财政支持也将在未来加速欧元区经济复苏的进程。欧盟已于6月下旬启动了为复苏基金融资的发债计划，已筹资200亿欧元，并将在7月底之前再完成两批发行。预计第一批援助资金将于7月开始支付，但是在补助金分发前还必须得到欧洲理事会的批准。西班牙和葡萄牙有望成为首批获得援助资金的成员国。

在财政和货币支持下，若疫情形势持续好转，预计欧元区经济在3季度将强势增长，同时，通胀水平也将在油价和区内供给紧张的推动下维持在高位。